宇树科技日前公布的科创板IPO发行结果显示 ，其发行的8734股被网上投资者放弃认购，网下投资者放弃认购则为0股。相比之下
，此前上市的另一只明星科技股长鑫科技IPO发行也遭遇了百万股量级的弃购，且弃购的同样主要为网上投资者 。

　　上述两只明星科技股遭遇投资者弃购引起了广泛关注 ，缘于今年以来
，A股市场新股上市无一破发，且首日股价涨幅平均超过了200% ，加之明星科技股普遍市场热度颇高
，中签率较低，本该“一签难求 ”的场面与部分投资者选取 弃购形成了极大反差。

　　笔者认为 ，弃购不过是市场分歧的正常映射
，既不宜被解读为“看空”，也谈不上作为评判新股成色的依据
。

　　事实上 ，明星科技股IPO遭遇弃购并不鲜见。纵观过往案例
，选取 弃购明星科技股IPO发行股份的，大多为网上投资者（以个人投资者为主） ，网下投资者（以机构投资者为主）则相对较少 。一个值得注意的细节是，大多数个人投资者并非主动选取 弃购
。

　　具体来看
，个人投资者弃购主要包括以下两种情形：一是投资者未及时关注中签信息，错过缴款期限；二是投资者中签后账户资金不足。

　　可见 ，这些原因与投资者对公司基本面的判断无关
，换言之，弃购无法被解读为投资者“看空
” 。

　　明星科技股的市场关注度更高 ，新股申购人群更为庞大
，其中不乏对缴款等规则不熟悉的个人投资者，这客观上放大了弃购数量
。也正因为此 ，弃购的绝对值并不能准确反映个股的质量。以长鑫科技为例
，其网上弃购数量超600万股，绝对值不低 ，但整体弃购率却不足千分之一 。

　　当然
，也不排除一小部分投资者主动弃购，是出于对新股发行定价及行业不确定性的风险考量
。主动弃购 ，可能源于投资者对发行定价合理性的疑虑，或出于对技术商业化前景及行业周期波动的担忧。

　　这种分歧的存在
，恰恰是注册制下市场定价机制走向成熟的体现 。注册制改革的核心要义，在于将新股定价权交还市场 ，让费用 真正反映买卖双方的博弈
。既然定价源于博弈
，部分投资者基于自身判断选取 “用脚投票”，本身就是市场化机制运转的正常一环。热度再高的科技新股 ，同样需要经历费用 发现的过程——高热度不等于安全垫
，明星光环也不等同于投资保障 。能够在发行阶段展现分歧，说明市场在发挥作用 ，市场定价并未被单边情绪裹挟。

　　弃购也是投资者结构分化与定价效率提升的自然反映
。市场化定价不是一次性博弈
，而是买卖双方反复博弈 、逐步收敛的过程。明星科技股因技术先进、商业模式新，往往缺乏估值参照 。由此 ，弃购的出现
，也体现了费用 发现过程中不同参与者基于各自判断做出的差异化选取 ，这种调节 ，有助于约束定价虚高倾向，推动新股估值趋于理性
。

　　可以说
，弃购分歧正是注册制下市场自我纠偏的外在体现。而个股定价是一个持续修正的过程，明星科技股的价值 ，应主要在长期经营中逐步兑现
，这也是A股市场走向成熟的重要体现 。

（文章来源：证券日报）