卓创资讯分析师 张慧

　　[导语] 本月油市因中东局势反复且地缘溢价回吐影响而呈现窄幅下挫行情 ，而PX市场因国内供应稳步下降且亚洲其他区域恢复不及预期而略显抗跌
，下游PTA领域则受到聚酯需求低迷压力而表现疲软，PX月均价驱动来看成本影响占据主导 ，故与布伦特比值偏平稳。月内PX装置停车计划陆续落地
，国内开工负荷降至历史低位，整体供应降幅明显 ，但MX相较于PX基本面格局良好而跌幅较小，短流程装置盈利能力仍处于压缩态势 。具体产业链上下游表现如何
，本文将根据亮点数据一一解读
。

　　1.1 原油承压下挫，PX抗跌式下跌

　　7月美原油均价78.43美元/桶 ，较上月跌4.11%
，同比去年涨16.64%；布伦特原油均价83.08美元/桶，较上月跌1.6% ，同比去年涨19.45%。本月油价整体呈现先震荡走高
，随后适度回落行情，且波动较大 ，美原油主流波动区间68—93美元/桶 。伊朗为了维护霍尔木兹海峡的航运安全
，主动对不按规定行驶的油轮进行袭击
。随后，美国展开军事行动 ，连续多日对伊朗的军事设施进行打击
，伊朗也进行了明确的反制，双方和谈破裂 ，在重新互相军事袭击之后，海峡随后被关闭
，美国也对伊朗石油出口进行封锁，原油费用 震荡走高。但是特朗普随后在月末叫停了全面扩大军事行动的计划 ，在阶段性停火之后
，双方和谈陆续展开，原油费用 从高位适度回落 。

　　7月受成本及供给影响 ，亚洲PX市场触底攀升。本月CFR中国PX均价为1051.0美元/吨
，较上月均价下跌2.83%，FOB韩国均价为1031.0美元/吨 ，较上月均价下跌2.88%
。月上旬因美伊局势全面升级
，霍尔木兹海峡再度关闭，世界 油价趁势攀升。国内共计1410万吨PX装置处于检修进程 ，亚洲其他地区供应恢复节奏表现缓和
，需求端PTA存在逐步恢复预期，成本及供需驱动双重提振下 ，月上旬PX商谈低位反弹，单日比较高 上涨61美元/吨
，而后伴随着地缘溢价回吐，进入小幅攀升阶段；直至月末 ，地缘紧张加剧
，红海危机再现，供应中断范围不断扩大 ，油市强势攀涨
，场内偏多情绪提升，故成本推涨主导下 ，PX费用 重拾涨势
，一举突破1130美元/吨关口位 。

　　图1 PX-布伦特费用 走势对比图

　　数据来源：卓创资讯

　　1.2 PTA装置开工刷新前低，但聚酯需求低迷背景下表现疲软

　　7月PTA行情“И”型走势 ，月均价环比下跌
，主因是原油月均价下跌且PTA需求不旺
。地缘问题一度缓和，7月初原油费用 基本接近地缘冲突之前的水平 ，7月中上旬的原油费用 拉低了7月原油月均价，成本下降
，利空PTA市场。下游聚酯开工负荷低于去年同期约10个百分点，终端纺织企业开机率偏低 ，纺织企业的成品库存及原料库存偏少
，缺乏投机囤货的信心，需求自下而上负反馈 ，聚酯开工负荷难提升
，聚酯工厂对PTA现货采购消极 。本月PTA现货去库存，但PTA现货并未货紧且7月中下旬市场交易8月PTA装置重启预期 ，本月PTA现货基差先涨后跌
。

　　图2 国内PTA开工负荷率对比图

　　数据来源：卓创资讯

　　7月PTA月均产能运行率57.67%
，下跌8.40个百分点。国内PTA的产量预估值为507万吨，较上月减少53万吨 。本月山东 、江苏部分装置年度检修 ，日度PTA产能运行率一度刷新十年内的低点
。

　　7月国内开工低位运行
，PX开工负荷在58.23%，较上月下降13.27个百分点。

　　图3 国内PX开工负荷率对比图

　　数据来源：卓创资讯

　　异构化工艺PX利润明显下降 ，本月PX月均利润为8美元/吨，较上月减少28美元/吨 。本月油市弱势宽幅波动
，进而MX及PX成本波动较大且跟进程度不等，MX因需求回暖而表现相对坚挺 ，PX则因下游PTA需求量降至近40个月内低位而压力增强
，进而利润空间出现压缩，月内利润水平波动较大 ，一度进入亏损局面
。

　　7月PX及下游产业链成本全线下跌
，主要现金流郁结于原料端。从产业链的利润来看，本月PX及PTA盈利能力均出现一定程度压缩 ，PX端虽供应下降但需求同步放缓
，后市信心承压背景下利润空间收窄
、PTA端亦降幅明显，这主要因为国内聚酯开工负荷低于去年同期近10个百分点 ，现货供应充足下费用 表现疲软所致 。利润同比来看
，PX及PTA均出现程度不等的改善。