金十数据

　　长期以来 ，债券一直被视为投资组合的“压舱石 ”，在股市波动时起到对冲风险的作用 。然而
，随着全球经济进入高通胀 、去全球化以及巨额财政赤字交织的新周期，这一传统共识正在动摇。

　　最新的市场数据显示
，由于通胀预期居高不下，美股与美债的走势逐渐呈现出“正相关性
”——即两者同涨同跌
。这意味着 ，当股市下跌时
，债券已无法像过去几十年那样提供足够的缓冲。机构调研发现，当通胀率超过2.7%的临界点时 ，债券作为避险资产的属性便会显著削弱 。

　　面对这一变化
，华尔街的资深操盘手们正大幅调整底层的配置逻辑
。以财富管理机构Osaic为例，该公司近期将60/40组合中的固定收益配比从40%砍至31% ，并自2005年以来首次新增了大宗商品头寸。

　　不仅仅是散户
，大型机构投资者也在调仓 。弗吉尼亚州退休系统正在增加信贷、私人房地产和基础设施的投资比重，以应对多样化的通胀情景
。其副首席投资官Chung Ma直言：“我们不再盲目依赖历史上曾出现的负相关性。”

　　不仅在美国 ，日本债市也传来了预警 。近日，日本40年期国债收益率一度飙升至4.01%
，创下多年高点
。市场对此的解读是：面对不断攀升的油价和疲软的日元，日本央行的紧缩步伐可能显得过于迟缓。

　　分析人士指出 ，投资者近来 对长久期债券要求更高的溢价
，反映出对日本长期债务轨迹的担忧 。特别是随着日本政府计划实施食品减税并增加国防开支，财政扩张的压力进一步推高了通胀预期
。这种“通胀粘性 ”与“政策不确定性
”的结合 ，正在让全球固定收益市场的避风港变得日益狭窄。

　　在债券作为避险资产的光环褪去后
，资金流向正发生显著倾斜 。根据晨星（Morningstar）的数据，截至今年5月底 ，固定收益类资产在整体组合中的比例已降至2008年以来的最低水平。

　　取而代之的是被称为“抗通胀利器”的实物资产
。道富环球投资管理的数据显示
，今年以来大宗商品
、基础设施和自然资源类资产的资金流入最为强劲。从回报率来看，截至5月底 ，大宗商品累计收益达23.2%
，全球自然资源上涨19%，而同期美债表现几乎持平 。

　　Northern Trust市场解决方案主管Grant Johnsey总结道 ，未来五年债券面临的下行阻力远多于助力
。在去全球化和供应链受限的大背景下，财政政策对市场的影响力已超越货币政策
，固定收益正沦为“通胀输家 ”。