铜：

　　（展大鹏 ，从业资格号：F3013795；交易询问 资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口窗口持续打开
，沪铜VIX小幅上涨至18.2附近 。美联储议息会议前开始进入静默期，市场焦点放在美伊冲突方面 ，昨日伊朗宣称收到卡塔尔主导的停火提议
，建议双方实施为期10天的停火，但美军已连续第十日袭击伊朗 ，特朗普暗示美军将对伊朗发动强硬报复。另外
，霍尔木兹海峡通航危机再现
。库存方面，LME库存下降1350吨至295275吨；Comex库存增加3500吨至633799吨；SHFE铜仓单下降4561吨至35091吨 ，BC铜仓单下降496吨至6130吨。需求方面
，下游维持刚需采购、高价备货意愿薄弱 。近期铜价忽视地缘风险再次表现偏强，笔者认为近期内外联袂去库给予投资者对铜需求较大信心
。但需要指出的是 ，当前反弹之势仍然偏弱
，海外金融市场风险也未有效退去，因此仍须谨慎看待本轮反弹空间。

　　镍不锈钢：

　　（朱希 ，从业资格号：F03109968；交易询问 资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍跌0.79%报16910美元/吨，沪镍跌0.35%报129790元/吨 。库存方面
，LME库存减少1062吨至273222吨，SHFE 仓单增加67吨至99383吨
。升贴水来看 ，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-350元/吨。政策方面
，7月10日，印尼能矿部矿产与煤炭总司长Tri Winarno明确表态：2026年镍矿RKAB配额不会大幅增加 ，配额调整仅侧重于满足近来 仍缺乏镍矿供应的冶炼设施需求 。基本面方面
，受硫磺供给扰动，湿法端存在一定成本和供给上的担忧 ，库存端在上周亦有改变
，多方利好刺激镍价一度重回13万元/吨以上水平，但库存显现也随之而来
。短期来看 ，镍价维持震荡运行
，下方成本支撑，上方库存制约 ，需要关注后续配额释放量以及需求是否进一步能拉动去库，从而对镍价产生新一轮驱动。

　　氧化铝电解铝铝合金：

　　（王珩
，从业资格号：F3080733；交易询问 资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏强，AO2609收于2723元/吨 ，涨幅0.63% 。持仓减仓10310手至32.1万手
。铝震荡偏弱
，隔夜LME收于3140美元/吨，跌幅0.33% ，库存减少325吨至27.98万吨。AL2609收于23030元/吨
，跌幅0.78%，持仓增仓5504手至26.7万手 。铝合金震荡偏弱 ，隔夜主力AD2609收于22840元/吨
，跌幅0.8%。持仓减仓178手至19296手；现货方面，SMM氧化铝费用 回落至2724元/吨
。铝锭现货贴水10元/吨。佛山A00报价回落至23200元/吨 ，对无锡A00报贴水20元/吨 。铝棒加工费多地持稳
，新疆广东上调20元/吨，无锡下调20元/吨；铝杆1A60系加工费下调50元/吨 ，6/8系加工费持稳，低碳6/8系下调31元/吨
。国内外供应双增对市场情绪形成压制。南货北运持续放量
，现货报价全面走弱，盘面反弹遭到空头增仓打压 。由于当前费用 处于低估值区间 ，底部存在一定抵抗
，短期延续低位盘整
。宏观情绪进一步升温，海峡通行受阻 ，中东复产以及积压铝锭运出的预期再度削弱。出口叠加下游逢低补库共同消化库存
，社库去库韧性不减 。短期铝价在宏观溢价回归与去库加速的双驱动下，延续修复节奏
。

　　工业硅多晶硅：

　　（王珩 ，从业资格号：F3080733；交易询问 资格号：Z0020715）

　　20日工业硅震荡偏弱
，主力2609收于8270元/吨，日内跌幅1.37% ，持仓增仓10278手至25.6万手。百川工业硅现货借鉴 价9100元/吨
，较上一个交易日下调11元/吨 。最低交割品费用 回落至8550元/吨，现货升水扩至325元/吨
。多晶硅震荡偏弱 ，主力2609收于33360元/吨，日内跌幅3.28%
，持仓减仓1029手至12.3万手；最低交割品费用 回落至34090元/吨，现货升水扩至825元/吨。西南丰水期复产基本完成 ，新疆伊犁因电力问题临时停工
，内蒙电价上调也传出减产消息，若北方停工周期持续拉长 ，后续影响或逐渐走强 。多晶硅方面
，政策端预期持续发酵，三项光伏能耗限额新标准下 ，针对企业实际能耗水平的查验仍在进行。现货端弱势未改
，行业库存连续数周边际累积，多晶硅底部调整
。

　　碳酸锂：

　　（朱希 ，从业资格号：F03109968；交易询问 资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609跌5.61%至143900元/吨
，日内减仓5208手至37.98万手；加权持仓增加15988手至61.98万手。现货费用 方面，电池级碳酸锂平均价跌500元/吨至151500元/吨 ，工业级碳酸锂平均价跌500元/吨至147500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌500元/吨至138500元/吨 。仓单方面
，昨日仓单库存增加1014吨至41359吨
。供给端，周度产量环比下降307吨至24548吨；7月碳酸锂产量环比增加90吨至115410吨 ，其中锂辉石提锂环比下降4500吨
，锂云母提锂环比增加2700吨，盐湖提锂环比增加1390吨 ，回收提锂环比增加500吨。需求端
，7月三元材料排产环比增3%至89690吨，磷酸铁锂环比增加7%至536850吨 ，钴酸锂环比增加3%至7740吨
，锰酸锂排产环比降1%至10770吨；锂电池端排产环比增加7%，其中国内环比增加7% ，海外环比增加4% 。国内方面
，三元动力电池排产环比增加7%，磷酸铁锂动力电池环比增加9% ，磷酸铁锂储能电池环比增加4%
。库存端，大样本周度库存环比下降4714吨至119667吨
，小样本库存环比下降2599吨至89637吨；按照大样本口径来看，其他环节库存环比下降6875吨至54752吨 ，冶炼厂库存环比增加858吨至13273吨
，下游库存环比增加1303吨至51642吨。在看空远期供需格局的情绪下，碳酸锂期货费用 和结构均有走弱 ，09-01价差至约-6000元/吨
，弱预期难以证伪，短期费用 仍有可能继续下挫 ，直至情绪消退 。关注现货对费用 的支撑以及供给端边际增量带来的预期差
。

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